Ao compreender os títulos, é importante dar um passo a frente: qual é o rendimento de um título? Nos livros didáticos de Finanças e Mercados, por muitas décadas, havia uma resposta desse tipo: o rendimento de um título é a recompensa que o devedor reconhece seu credor, por ter se privado – por certo período de tempo – da disponibilidade do seu dinheiro, transferindo-o para a pessoa que emitiu o título.
No entanto, a partir de meados de 2010, surgiu uma situação sem precedentes históricos. Primeiro no mercado onde se tratam obrigações já emitidas, e depois também no momento da emissão, os investidores eles são confrontados com títulos com um rendimento negativo.
A definição tradicional, a que você leu acima, não funciona mais. E, de fato, nos deparamos com o paradoxo de que é o credor, que compra aquele título com rendimento negativo, que paga para mantê-lo.
Dessa forma, o credor recebe menos dinheiro do que investiu. E se o rendimento negativo já ocorrer na fase de emissão, então o devedor, ao emitir o título, cobra mais do que devolverá no futuro.
Precisamos, portanto, de uma definição que ainda seja válida e que possa ser aplicada tanto na presença de retornos positivos quanto negativos. Diremos então que o rendimento de um título, expresso em porcentagem, é a razão do fluxo de dinheiro que o titular recebe ao longo do tempo, e o fluxo de caixa que foi pago quando o título foi comprado.
Rendimento de um título negativo
Se o rendimento for negativo, o numerador da fração será menor que o denominador. Voltaremos mais adiante às razões que explicam o surgimento do fenômeno dos retornos negativos.
Sendo assim, vamos oferecer uma visão geral dos rendimentos dos diferentes tipos de títulos: se o título tiver um cupom fixo , o retorno do título no vencimento pode ser calculado conforme descrito acima. Se o título tiver cupom variável, não será possível calcular o rendimento no vencimento, justamente porque o valor dos cupons futuros ainda não foi determinado.
Somente será possível calcular um retorno imediato, com base no cupom atual; se o título for emitido em moeda estrangeira, deve-se acrescentar aos cálculos descritos nos dois pontos anteriores uma estimativa da possível variação da taxa de câmbio, que pode ser favorável ou desfavorável ao investidor.
Se a obrigação incluir uma garantia ou uma opção, o cálculo é ainda mais complexo e requer ferramentas matemáticas de certa complexidade.
Conclusão
Esses são conceitos básicos, mas que é sempre bom ter em mente na hora de investir. Como os preços dos títulos (e os rendimentos dos títulos) são determinados? Não surpreendentemente, por oferta e demanda.
Alguns investidores estão fornecendo títulos, enquanto outros os estão exigindo. A curva de oferta de títulos é a relação entre o preço e a quantidade de títulos que as pessoas estão dispostas a vender, todas as outras coisas sendo iguais.
Quanto maior o preço de um título, maior será a quantidade ofertada. A curva de demanda de títulos é a relação entre o preço e a quantidade de títulos que os investidores demandam, todas as outras coisas sendo iguais.
À medida que o preço cai, a recompensa por manter o título aumenta, então a demanda aumenta. Assim, a curva de demanda de títulos se inclina para baixo. Como o preço dos títulos está inversamente relacionado ao rendimento, a curva de demanda implica que quanto maior a demanda por títulos, maior o rendimento.